龙8long8，电子网IPO：应收账款激增变现能力远低于同行研发费用率、综合毛利

2024-08-02 20:06:03

　　”）的首发申请。据深交所网站显示，华强电子网创业板IPO申请于2021年6月29日获得深圳证券交易所受理，

　　据悉，电子网本次拟发行股份不超过2,000万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。本次拟募集资金40,101万元，主要用于数据中台项目、龙8客户端登录采购服务平台升级项目、SaaS服务平台升级项目、信息服务平台升级项目和补充流动资金。

　　公开资料显示，电子网是一家面向电子元器件垂直产业链的产业互联网B2B综合服务商。公司以数字化为驱动，以平台化为方向，以线上/线下相结合的B端运营服务能力为基础，为产业链参与者提供专业化的全球采购服务和综合信息服务。公司致力于为电子元器件供需双方建立高效连接，减少信息不对称，实现电子元器件产业链交易效率和客户服务水平的提升。作为电子元器件垂直领域的产业互联网先行者，公司积累了上万个电子元器件供应渠道，拥有百万级别注册用户，沉淀了千万级别SKU数据，服务了比亚迪、海康威视、拓邦股份、海格通信、LITE-ON集团、SCANFIL集团等国内外知名客户，形成了良好的声誉和品牌形象，拥有较高的行业知名度。

　　得益于华强集团的雄厚背书以及国家利好政策的扶持，近年来，抓住产业风口的电子网营业收入和净利润逐年增长。招股书显示，2019年—2022年上半年（以下简称“报告期”），电子网营业收入分别为52,223.52万元、69,896.73万元、312,877.95万元和206,760.33万元。同期，净利润为4,113.29万元、6,478.20万元、29,367.92万元和16,925.39万元。

　　具体来看，电子网的主营业务收入包括互联网B2B综合服务收入和授权分销业务收入。其中，报告期内，互联网B2B综合服务占总营收的比例分别为76.3%、93.01%、100%和100%。

　　我们注意到，电子网实际上是一家以轻资产运营的公司。招股书显示，报告期内，电子网的流动资产分别为26,696.06万元龙8long8、34,649.41万元、113,762.13万元和124,379.94元，分别占当期资产总额的85.50%、88.92%、95.23%和95.40%，也就是说，在电子网的资产架构中，有九成资产是流动资产。

　　并且，公司经营活动产生的现金流量净额分别为14,349.84万元、1,436.62万元、-14,838.47万元和7,083.85万元，波动较大。

　　从细分领域来看，报告期内，电子网的应收账款余额分别为9,726.65万元、18,727.97万元、79,276.34万元和 91,373.68万元，占流动资产的比例为36.43%、54.05%、69.69%和73.46%，换言之，应收账款账面价值规模较大，能反映出电子网在开展业务的过程中对流动资金的依赖较大。

　　招股书显示，该公司应收账款的账龄主要为0—6个月以内，占比超过九成以上。对此，电子网表示，如果客户出现资金周转等问题导致公司的应收账款不能及时收回，进而引发流动性风险，则将可能对公司的业务经营和财务状况带来不利影响。

　　我们进一步发现，电子网在应收账款的变现能力上远弱于同行业可比公司平均水平。招股书显示，报告期内，电子网的应收账款周转率分别为5.07次、4.91次、6.38次和4.85次，同行业可比公司平均值分别为53.95次、47.68次、53.75次和70.3次。

　　值得关注的是，应收账款不断增加的同时，公司的资产负债率也在不断增加。报告期内，电子网负债总额分别为11,652.80万元、1.31亿元、6.4亿元和5.64亿元，公司负债基本均为流动负债。与此同时，公司的资产负债率从2019年的37.32%攀升至2021年的53.55%，2022年上半年降至43.25%。

　　据招股书介绍，华强电子网是电子元器件垂直领域的产业互联网先行者，拥有近二十年的研发和项目经验，并持续提升创新能力。截至2022年9月16日，已形成累计96项软件著作权。

　　按照申银万国行业分类，从2016年到2020年，电子行业的研发支出金额从347亿元增加至1247亿元，年均复合增长率超过37%，增长态势明显。

　　值得关注的是龙8long8，与行业快速发展，以及公司近年来营收和净利润持续增长形成鲜明对比，报告期内华强电子网的研发投入增加，研发费用率却在下降。

　　招股书显示，报告期内，华强电子网的研发费用分别为2,279.06万元、2,607.60万元、5,619.94万元和3,230.64万元，研发投入占营业收入的比例分别为4.36%、3.73%、1.8%、1.56%。

　　华强电子网表示，2022年1-6月年化后的研发费用相比2021年上升16.41%（年化）主要是因为随着业务规模的扩大，公司增加研发投入并进一步招聘研发人员所致。

　　值得一提的是，华强电子网的绝大部分研发费用都花在了给员工发工资上。报告期内，职工薪酬分别占研发投入的91.71%、92.69%、97.19%、98.4%。

　　我们据招股书梳理发现，在公司电子网的资产架构中，有九成资产是流动资产。近年来公司经营活动产生的现金流波动较大，并且在2022年上半年，公司应收账款激增至9.14亿元。这也说明，应收账款账面价值规模较大，反映出华强电子网在开展业务的过程中对流动资金的依赖较大。

　　此外，华强电子网的综合毛利率呈现下降趋势。2019年-2020年，公司综合毛利率在25%左右且基本保持稳定，2021年至2022年1-6月综合毛利率下降至21.95%和20.79%。公司称，主要系主营业务中全球采购服务收入占比大幅提高，同时由于业务特点不同，全球采购服务毛利率显著低于综合信息服务。